海晨股份(300873) 事务概述：2025年8月25日，公司发布2025年半年报，从业运营超预期，1H25毛利率向上修复2。2pct达到26。7%，公司新一代天车产物焦点参数已达到国际领先程度。2025年上半年，1）收入端：1H25公司实现营收8。72亿元，同比+7。5%，实现发卖毛利2。3亿元，同比+16。9%；毛利率26。7%，同比 2。2pct。2）利润端：1H25公司实现归母净利润元，同比-13。3%，受非从业运营要素影响，且次要影响Q2报表。若还原公司利润成长可不雅：1）汇率波动影响约1492万元；2）财政利钱影响约379万元；3）其他收益影响3508万元；归母净利率14。9%；扣非后归母净利润1。1亿元，同比+0。4%，扣非归母净利率12。8%。 25年二季度，1）收入端：25年第二季度公司实现营收4。72亿元，同比+15。2%，实现发卖毛利1。37亿元，同比+26。9%；实现毛利率29。0%，同比+2。68pct。 2）利润端：2025Q2公司实现归母净利润0。72亿元，同比-22。1%；归母净利率15。4%；扣非后归母净利润0。64亿元，同比+0。6%，扣非归母净利率13。5%。 分营业布局看，从业运营超预期，公司新一代OHT天车焦点参数已达到国际领先程度。制制业物流办事板，实现稳步增加。2025H1全体实现营收7。39亿元，同比+7。8%；此中，1）消费电子物流营业实现营收6。86亿元，同比+8。0%，公司积极拓展新老客户，实现营业持续稳健成长；2）新能源汽车物流营业实现营收5311万元，同比+5。4%，公司新客户S客户增加敏捷，J客户取V客户展示出较大成长潜力。 从动化及配备制制板块，连结优良成长态势，完成数家出名客户项目交付。 2025H1实现停业收入9287万元，同比+8。9%，1H25公司成功完成数家出名客户项目交付，公司新一代OHT天车等产物的焦点参数已达到国际领先程度。 加大研发投入，以领先手艺力创制焦点合作力。1）2025H1公司成立了人工智能研究院和机械人研究院，机械人研究院依托公司正在半导体AMHS设备及物流机械人等范畴的焦点研发实力，持续鞭策智能物流配备取机械人手艺的场景落地取环节冲破；2）加大研发投入，2025H1公司研发费用同比添加26。98%，为公司智能物流手艺迭代供给无力手艺保障。 投资：我们估计公司下半年或将加快成长，上半年即便正在关税布景下公司照旧连结增加，表现营业韧性。公司已沉回成长赛道，并具备市场所作力的手艺取运营程度。估计公司2025-2027年，归母净利润别离为3。1/3。8/4。2亿元，EPS别离为1。34/1。64/1。84元，当前股价对应PE别离为18/14/13倍。维持“保举”评级。 风险提醒：下逛制制业行业下行风险，客户集中度较高风险，新营业开展不及预期。AMHS营业建立第二成长曲线) 业内稀缺一体化供应链处理方案领军企业，下逛优良客户增厚公司业绩弹性。公司持久聚焦办事于消费电子、新能源汽车、新材料、消费品和半导体等沉点行业，为浩繁行业龙头客户供给量身定做的一体化制制业物流处理方案。2024年公司“电子消息营业+新能源汽车营业”营收占总营收比沉为96。1%。下旅客户方面，公司持久办事于多门第界500强和中国500强制制业企业客户。并打制“产物-运营-客户”三位一体的办事系统，客户粘性较强，帮力公司巩固和拓展市场份额，实现持续稳健成长，2020-2024年公司停业收入CAGR为11。3%。优良客户为公司业绩供给弹性支持，公司次要客户联想集团FY2025Q1-3小我电脑和智能设备营业实现营收387。20亿美元，同比增加13。4%。 具备复制营业焦点能力，运营韧性较强。2023年12月，公司取沉庆瑞驰签定增资和谈，结构新能源商用车供应链赛道，公司通过复制焦点能力实现横向营业扩张，无效对冲营业风险。2024年公司新能源L客户营业收入同比削减4。3亿元，虽然24年公司新增新能源汽车客户S（沉庆）和V（安徽）的营业无效缓和了部门营收下滑压力，但公司全体业绩仍小幅承压。营收方面，2024年营收同比下滑9。74%，正在扣除L客户要素之后，物流办事板块营收连结增加，凸显公司的运营韧性；盈利能力方面，2024年公司毛利率和净利率别离为25。11%和18。64%，别离较2023年全年提拔2。46pct和2。47pct，实现向上修复。 结构半导体AMHS营业，建立公司第二增加极。公司持久注沉机械人和人工智能等新手艺正在物流范畴的使用，具有十余年丰硕的从动化和智能化设想、出产和运营经验。1）公司收购昆山盟立，结构半导体AMHS营业。2023年12月，公司收购整合昆山盟立，营业拓展至物流机械人取设备制制范畴，加强公司正在物流配备从动化范畴的分析实力，2024年公司半导体物流配备及从动化营业实现营收1。4亿元，具备较大成长潜力，无望成为公司第二增加极。2）AMHS 市场空间广漠，国产化率提拔空间大，AMHS系统已成为芯片厂晶圆的出产过程不成或缺的部门，其极大地提拔了工场的从动化程度和全体出产效率。据集微网数据，2023年AMHS国产化率仅5%。赛迪参谋估计2025年全球和中国地域AMHS市场规模别离为39。2亿美元和81。5亿元。 投资：公司为业内稀缺跨行业一体化供应链处理方案供给商，分析物流办事营业根基盘安定，半导体物流配备及从动化营业无望成为公司第二增加极。我们估计公司2025-2027年实现营收18。3/20。1/22。0亿元，归母净利润别离为3。3/3。8/4。2亿元，EPS别离为1。44/1。64/1。84元，当前股价对应PE别离为15/13/12倍。初次笼盖，赐与“保举”评级。客户集中度较高风险，新营业开展不及预期。

　　海晨股份(300873) 业绩简评 2024年10月24日，海晨股份发布2024年三季度演讲。2024Q1-Q3公司实现停业收入12。46亿元，同比下滑8。1%；实现归母净利润2。18亿元，同比下降11。3%。此中，3Q2024公司实现停业收入4。34亿元，同比下滑5。8%；实现归母净利润0。68亿元，同比下降4。93%。 运营阐发 新能源大客户营收下降，新增营业收入无效对冲。3Q2024公司停业收入同比下滑5。8%，次要因为公司办事的新能源汽车L客户有较大下滑。但公司所办事的3C电子行业等供应链物流需求全体不变，客户群体笼盖分歧业业取区域，全体抗风险能力更强。此外，公司新开辟了新能源两个客户营业，3C电子、半导体及从动化营业也有所增加，全体新增营业无效对冲了新能源L客户营收下降的影响。 财政费用波动较大，次要因为汇兑损益变更。3Q2024公司毛利率为30。72%，同比增加5。7pct。1H2024公司发卖费用率为2。2%（+0。42pct）、办理费用率为6。31%（+0。88pct）、研发费用率为1。8%（+0。24pct）、财政费用率为1。65%（+3。74pct）。公司财政费用波动较大，导致汇兑损益金额较大。受汇兑损益影响，公司财政费用同比添加0。17亿元，若不考虑该影响，公司Q3归母净利润同比增加18%。因为公司毛利率同比提拔较多，公司实现归母净利率15。66%，同比增加0。13pct。 消费电子行业苏醒，从动化营业成长成功。从业方面，遭到产物更新周期和人工智能等积极要素影响，全球消费电子行业需求呈现必然的恢复趋向，下逛的出产物风行业需求也有所改善。公司消费电子出产物流板块运营环境呈现稳中向好的运营态势。同时，公司凭仗正在新能源汽车物流范畴口碑，新增新能源企业行业两家客户。从动化营业方面，1H2024公司完成了昆山工场升级，引入新一代出产和测试设备，升级后的工场目前已正式投产利用。公司将来将进一步加大正在智能物流产物的研发投入，鞭策公司该范畴营业规模持续增加。 盈利预测、估值取评级 维持公司2024-2026年净利预为3。2亿元、3。6亿元、4。0亿元。维持“买入”评级。 风险提醒 客户集中渡过高风险、汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。

　　海晨股份(300873) 业绩 2025年4月18日，海晨股份发布2024年年报。2024年公司实现停业收入16。5亿元，同比下降9。7%；实现归母净利润2。9亿元，同比增加4。4%。此中Q4公司实现停业收入4亿元，同比下降14。6%；实现归母净利润0。8亿元，同比增加113%。 运营阐发 新能源L客户收入下滑，全年营收同比下降。2024年公司停业收入同比下降9。7%，分营业看：（1）制制业物流办事：收入13。8亿元，同比下降20。6%，此中消费电子板块营收12。9亿元，同比增加2。9%，新能源汽车板块营收0。9亿元，同比下降81。3%，次要系新能源L客户营业收入同比削减4。3亿元。同期公司连续添加沉庆某出名新能源汽车企业、杭州某大型3C制制企业、某电商物流企业等多个新客户，扣除L客户要素之后，板块收入同比上升0。7亿元；（2）物流配备及物流机械人制制：公司新营业AMHS及物流机械人制制板块实现了快速成长，录得营收1。41亿元，此中半导体AMHS设备占比57%，显示面板AMHS设备占比29%。 降本增效结果，全年盈利能力同比提拔。2024年公司毛利率为25。1%，同比增加2。5pct。2024年公司期间费用率为6。8%，同比+0。1pct，此中财政费用率为-4。3%（-1。4pct），次要系汇兑收益添加及融资费用削减。同比增加2。4pct。盈利提拔次要来自于持久从动化设备投入带来的人力成本节约、研发立异带来的劳动出产率提拔、精益办理的运营策略、以及出产物流办事和智能物流配备双轮驱动带来的协同效应等。 发力聪慧物流，从业受益消费电子需求改善。2025年2月，公司颁布发表正式成立机械人行业使用研究院，并颁布发表告竣多项计谋和手艺合做，如取中文大学（深圳）人工智能学院签订立异项目合做和谈，取乐聚机械人签定计谋合做和谈，环绕智能物流机械人、从动化仓储系统等展开合做。此外，全球消费电子行业需求呈现回暖趋向，按照IDC，2025年一季度全球PC出货量6320万台，同比增加4。9%，同比增加10。8%，以24。1%的市场份额居全球第一，公司从业无望受益。 盈利预测、估值取评级 考虑关税政策影响，下调公司2025-2026年净利预测至3。4亿元、3。9亿元（原3。6亿元、4。0亿元），新增2027年净利预测4。5亿元。维持“买入”评级。 风险提醒 需求大幅下滑风险，客户集中渡过高风险、汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。

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2025-10-15 15:33